界面新闻记者|王妤涵
在经历股债市场连日波动后，万科对其首笔寻求展期的境内债拿出了具体方案。
12月1日，万科通过主承销商向“22万科MTN004”的债券持有人披露了初步展期议案。
在议案中，万科坦言，“目前受多种因素影响，公司经营形势仍然十分严峻，为稳妥推进本期中期票据本息兑付工作，现提请中期票据持有人同意将本息偿付安排进行调整”。
据界面新闻了解，万科此次寻求展期的“22万科MTN004”债券，起息日为2022年12月15日，债项余额共20亿元，票面利率3.00%，原定兑付日在今年的12月15日。
在这份初始方案中指出，该笔债券将进行为期一年的展期，本金兑付日将从原定日期调整至2026年12月15日。
对于利息处理，方案也做出了详细安排，展期前已经产生的利息，于原付息日起延期12个月支付，同样在2026年12月15日支付，延期期间不计复利；展期期间（2025年12月15日--2026年12月15日），该笔债券的票面利率维持不变，仍按3.00%计息，这些新增利息将与本金一同支付。
也就是说，按照当前这份展期方案，万科旗下“22万科MTN004”的所有本息将全部推迟一年偿还，期间债券持有人不会收到任何现金支付。
时间回溯至五天前（11月26日），当日白天，由于一则市场流传的“政府正考虑以‘市场为导向’的方式处理万科债务”传闻，万科股债市场遭遇“惊魂一日”，股价和多笔债券大幅下跌。
当晚，上海浦东发展银行发布公告，宣布将于12月10日召开“22万科MTN004”持有人会议，审议债券展期事项，证实了万科即将展期的传闻。
从资本市场表现看，自11月26日展期消息传出开始，万科的股债市场便遭遇持续冲击。
12月2日，随着展期方案细节的披露，万科多只债券价格继续大幅下跌，截止下午收盘，21万科06”跌超31%，“21万科02”跌超25%，“22万科04”跌超17%，“22万科06”跌超16%，“21万科04”跌超14%，“23万科01”跌近14%，“22万科02”跌7%，多只债券因大幅波动触发盘中临时停牌机制。
股价方面，12月2日万科Ａ收盘报5.20元，市值仅剩620.40亿元，较五天前再跌80亿元。与2024年10月相比，万科市值已蒸发500多亿元。
不久前在深圳大梅沙举行的万科临时股东会上，万科新任董事长黄力平表示，“在房地产新旧发展模式的转换过程中，要消化过去‘三高’阶段形成的负担，必然有一个阵痛期，公司发展面临严峻挑战，经营业绩也会持续承压，对此，需要凝聚众人智慧和力量，需要各方相向而行，共同应对，保持坚定的信心和足够的耐心。”
“作为大股东，深铁集团将继续按照市场化、法治化的原则支持万科健康发展，将与各方一起努力，帮助万科有序化解风险，重回健康发展轨道。”他说。
万科寻求展期的决定，源于其当前面临的巨大债务压力，12月也是万科未来一年内的兑付高峰期。
界面新闻根据WIND信息整理，目前万科境内债务存续债券余额合计约217.98亿元，12月除本次寻求展期的“22万科MTN004”外，还有一笔“22万科MTN005”的本息需要兑付、将于12月28日到期，合计需兑付金额达到58.71亿元。
截至11月28日万科存续债项情况图源：华源证券研究所
从万科偿债能力来看，情况同样不容乐观。
据华创证券粗略匡算，截至2025年三季度末，万科的有息负债规模为3392亿元(以报表科目相加计算得出，即短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券)，其中长期借款占比过半，一年内到期的有息负债余额为1514亿元。
而据万科半年报，截止今年6月末末，万科合并口径非受限货币资金约693.5亿元，无法完全覆盖未来一年内到期的有息债务本金，这也意味着，未来债务偿付或仍需依赖外部融资渠道或自身造血能力。
“展期是谋求长远的处置模式”，广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉在采访时对界面新闻记者表示，“在2022年金融三支箭就有这类纾困政策，且对企业的纾困效果很显著”
在他看来，万科当前面临的风险，必须多方合力解决。一方面，万科需要通过资产腾挪获得现金流，也包括积极储备新的地块，把握当前市场对于改善型需求的机遇，改善现金流状态；另一方面，大股东深铁的支持和债权人的展期同样至关重要。
综合各方判断，李宇嘉表示，房地产市场预计将在2026-2027年开始触底，在万科资产质量相对优良的情况下，通过三方一齐发力的情况下，能够最大程度解决万科的问题。
从行业角度来看，近期由于万科债券价格的剧烈波动，行情已波及到了其他地产债。
东方证券研究指出，万科债券基金持有量不大，银行理财或是主要持有机构，其抗波动能力较强，因此市场波动程度还算可控。不过，万科债券展期对人心的冲击不可忽视，市场就此对国有房企乃至城投的政府支持意愿、债券安全性产生不同程度质疑。
基于此，其预计民营房企、弱资质国有房企或受情绪影响债券价格波动性增大，不过暂时还很难蔓延至城投债范畴，2027年后城投认可度分化是大概率事件，但考虑到风险暴露、发酵的节奏，3年以内城投债底线风险依然可控。
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